沈富榮:中國房地產(chǎn)市場變化對于信托行業(yè)的機遇
來源: 時間:2006-11-13
由優(yōu)博展覽、新浪房產(chǎn)聯(lián)合主辦的CIHAF2006 第八屆中國地產(chǎn)節(jié)暨亞洲地產(chǎn)博覽會將于2006年11曰10至12日在上海新國際博覽中心舉行。新浪房產(chǎn)在住交會亞洲不動產(chǎn)投資論壇進行了直播,以下為上海國際信托投資有限公司副總經(jīng)理沈富榮的發(fā)言實錄:
沈富榮:各位朋友,各位來賓,今天很有幸介紹一些房地產(chǎn)信托業(yè)務,今天我要講的是多元組合的手段為我們房地產(chǎn)業(yè)提供服務,上海國際信托成立1987年,從我們的業(yè)績來看始終排名行業(yè)的第一,公司也是國內(nèi)A類的信托公司,據(jù)說A類有8家,我們是其中之一。
我們公司的業(yè)務主要是從市場、基本資產(chǎn)等方面,02年的時候我們發(fā)了一個信托,從公司這幾年的發(fā)展來看,大概我們已經(jīng)發(fā)行了100多億的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品,尤其是今年,今年我們截止到今天已經(jīng)超過了50億的規(guī)模,這是我們國內(nèi)信托公司比較大的業(yè)務量,應該說,信托是房地產(chǎn)金融非常重要的一個手段,房地產(chǎn)業(yè)務總體來說還是資金密集型的產(chǎn)業(yè),我們還是類似ABS等的信托業(yè)務,我們今天的房地產(chǎn)市場,還沒有達到資產(chǎn)應用華的運用,信托在國內(nèi)還是比較新的業(yè)務,我們逐漸在往這個方面努力,信托行業(yè)目前的融資大概有7、8條理論,應該說形勢比較嚴峻,從宏觀調(diào)控來看,我們估計到明年的上半年,這樣一種金融控制,金融緊縮的態(tài)勢應該說不會改變,商業(yè)銀行的信貸一直在緊縮,根據(jù)我們上海的形勢,上海四大行,除了局部的以外,股份制銀行基本房地產(chǎn)貸款非常的緊縮,外資進入我們門檻也隨著人民幣增值的壓力實際上限制也非常高,所以前一段時間我們國內(nèi)外資的資金,在國內(nèi)大肆收購實際上已經(jīng)得到了遏制,主要原因在于人民幣的增值和宏觀調(diào)控,應該說,房地產(chǎn)企業(yè)它的資金來源目前應該是萎縮的,而且困難比較多,房地產(chǎn)的資金回籠也產(chǎn)生了很多壓力,目前能看到的房地產(chǎn)企業(yè),中小企業(yè)的購并機構(gòu)大大增加,大型的房產(chǎn)商可能還在進行土地拍賣,還在進行一些土地的儲備,所以這種情況下,企業(yè)對銀行以外的渠道的融資,這種需求目前來說是增大了,這也對我們信托業(yè)務的開發(fā)帶來了機會,所以我認為房地產(chǎn)信托是完全可以成為下一階段房地產(chǎn)金融的一種手段,從今年上半年來看投入金融50多億,下半年國六條出來之后,房產(chǎn)融資還是快于上半年,這是我今年講的觀點,銀行渠道以外的融資已經(jīng)增大了,我們信托公司是正規(guī)的合規(guī)的手段,這種作用越來越明顯。
目前國內(nèi)的房地產(chǎn)信托主要模式三個方面,一個就是信托貸款,第二個財產(chǎn)權(quán)的信托融資,第三個股權(quán)信托融資。
信托貸款我們上信托主要是通過統(tǒng)計融資的方法進行融資,還是房地產(chǎn)當中主要表現(xiàn)的形式,這主要是從統(tǒng)計角度來說,我們大多數(shù)的房地產(chǎn)信托以大資金來出現(xiàn),整個的房地產(chǎn)信托可能寫占了60%、70%左右,02年7月份曾經(jīng)發(fā)放過一個信托,2.3個億。
第二個財產(chǎn)權(quán)的信托對外行來說不是很熟悉,我們對融資進行分層,我們把優(yōu)先的收益權(quán)在市場上進行發(fā)行,使得我們房地產(chǎn)的企業(yè)或者叫我們的業(yè)主達到一個實現(xiàn)融資的目的,這樣的信托,估計在未來的房地產(chǎn)開發(fā)過程當中會經(jīng)常的運用。它的特點在于企業(yè)是保留了這些物業(yè)的所有權(quán),但是又可以盤活企業(yè)的固定資產(chǎn),增加企業(yè)的流動性,今年這樣的業(yè)務我們實際上大量的開展,這里舉個例子,05年的時候為上海的月新廣場拿了6.2個億,得到了下一步開發(fā)的機會。財產(chǎn)權(quán)的信托相對銀行的融資,有相當?shù)膬?yōu)勢,第一個優(yōu)勢在于融資資金的用途限制比較少,因為它是財產(chǎn)權(quán)的信托,不同于商業(yè)銀行,商業(yè)銀行在融資的時候首先強調(diào)第一還款的來源,資金的用途和還款來源,我們財產(chǎn)權(quán)的信托實際上對資金的用途沒有限制,這會對許多企業(yè)產(chǎn)生流動資金的需求,對一些項目的前期開發(fā)帶來了方便,第二個側(cè)重于目前資產(chǎn)的評估和未來的評估,不是基于歷史的成本,現(xiàn)在商業(yè)銀行也在開始成熟物業(yè)的抵押貸款,現(xiàn)在一般商業(yè)銀行做的方法在評估價值的時候是基于它的歷史成本,我們信托公司做的時候是考慮目前的價值和現(xiàn)金流的折現(xiàn)的價值。第三側(cè)重于市場的盈利期望,有的時候不同的物業(yè)在不同的企業(yè)當中不一樣的,我們對它的估值也會不一樣,這個可能優(yōu)于主流的機構(gòu)。第四個對資產(chǎn)的范圍不限于成熟物業(yè),對商業(yè)銀行來說做這些業(yè)務必須有現(xiàn)金流。對信托公司可以有一些靈活性。第五個,對融資標的的資產(chǎn)考察的同時,還看重融資企業(yè)的綜合實力,對于一些綜合實力比較強的房地產(chǎn)企業(yè)和一些實業(yè)企業(yè)可能在估值的時候使用一些靈活的方式,我們認為比商業(yè)銀行有更多的優(yōu)勢。
第三方面介紹股權(quán)信托,特點在于一些房地產(chǎn)企業(yè)把優(yōu)質(zhì)的房產(chǎn)項目全部股權(quán)或全部股權(quán)的股權(quán)讓給我們信托公司,有信托公司拿著這些股權(quán)進行信托的業(yè)務,這些業(yè)務的優(yōu)點是什么,就是房產(chǎn)商仍然擁有房地產(chǎn)開發(fā)的經(jīng)營權(quán),房地產(chǎn)的企業(yè)并沒有喪失項目的最終開發(fā)收益,第三可以降低房地產(chǎn)企業(yè)自有資金的壓力,有助于房地產(chǎn)資金的效益。實際上比較流動的信托也是比較有前途的信托方式,但是我這里講的股權(quán)信托是類似于信貸負債的信托業(yè)務和我們家庭信托的產(chǎn)品,這樣的產(chǎn)品我們認為更適合中國的國情,我相信未來我們會出現(xiàn)很多家庭類的信托,所以我們也會不斷的探索家庭信托,但是這樣的股權(quán)信托更具有現(xiàn)實性。
我在這里也何以舉幾個例子,這里的例子比較老一點,一個是05年的2月份的時候,我們?nèi)谫Y了2個億。從房產(chǎn)信托的業(yè)務發(fā)展構(gòu)想來看,房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策提高了信托介入房地產(chǎn)公司的發(fā)展,同時也提供了一種機遇,在突破性政策出臺前,我們始終認為,房地產(chǎn)信托已經(jīng)成為一個單一的主體是很難改變,但是目前的這種政策使得我們必然會創(chuàng)造出一些新的信托融資的服務方法,銀監(jiān)會目前給了我們一些新的政策機會,這些機會主要表現(xiàn)為通過分類管理,利用創(chuàng)新類的業(yè)務,就是我們現(xiàn)在信托公司也在評比一些創(chuàng)新類的信托公司,一旦創(chuàng)新類的信托公司真正出現(xiàn)在市場上的時候,會對我們創(chuàng)新業(yè)務的開展很大的好處,可以跨區(qū)域的經(jīng)營,這個手段還是基于我剛才講的三種方式進行的。
如果出現(xiàn)新的政策以后,實際上我們房地產(chǎn)的貸款還在進行,因為收到了銀監(jiān)會211號的限制,我們在座的房地產(chǎn)企業(yè)感受更強一些,從房地產(chǎn)信托來講,我們的優(yōu)勢開始減弱,還是受到了影響,但是這方面的業(yè)務我們以具體的案例可以進行操作,03年的時候操作過一個業(yè)務,紅榜國際大廈,我們投入了3.2個億,04年的時候,銀東大廈投入了1.9個億,最近我們也還在進行類型這樣爛尾樓的收購加貸款的投資。
54號文件之后,我們的信托融資遇到了許多困難,監(jiān)管部門不允許我們做回購性的承諾,影響說,我們目前還在操作一些真正的股權(quán)信托,就是剛才我們講的,06年的4月份我們操作了一些項目,濱江花苑的業(yè)務,是6個億,這是面向機構(gòu)發(fā)行的真正的股權(quán)信托,這樣的產(chǎn)品規(guī)模很大,這樣的規(guī)模往往都是5、6億,不局限1、2億的限制,突破了我們的市政雞犬,甚至在拍賣階段就可以組建我們的股權(quán)信托。
財產(chǎn)權(quán)信托目前是我們主攻的方面,54號文件發(fā)了以后,整個行業(yè)房地產(chǎn)信托應該說是相當萎縮,我們能夠從網(wǎng)上、同我們的新聞媒體上看到大量對信托行業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)務的評述,主流的觀點我們的房地產(chǎn)業(yè)務萎縮的厲害,但是實際上我們的公司,下半年尤其是54號文件出臺之后,我們的融資并沒有停頓,實際上還優(yōu)于快于上半年,54號文件出臺以后,我們公司已經(jīng)設計了8個房地產(chǎn)的信托項目,主要都是財產(chǎn)權(quán)信托,規(guī)模在9個億左右,估計在11月、12月份發(fā)行,下一步我們還是開展一些資產(chǎn)支持單位信托,實際上是一些資產(chǎn)證券化的信托,隨著我們中國金融業(yè)的發(fā)展,我們信托行業(yè)市場也在逐漸打開,剛才講的三個手段實際上還是急于原來的主流房地產(chǎn)融資的角度實現(xiàn)的,以后隨著資產(chǎn)證券化的限制減少以后,我們設計一些資產(chǎn)支持的單位信托,這樣的單位信托可以進入資本市場,交易市場,目前我們信托能夠進入的市場主要是銀行間市場,我估計下一步出現(xiàn)的資產(chǎn)支持的單位信托應該在10個意義上,估計10億到20億之間,這樣的產(chǎn)品要求是有現(xiàn)金流的,是有資產(chǎn)支持的,是有組合的,那么我們有的時候會稱它為一個資產(chǎn)支持的組合。
還有信托地產(chǎn)的直接投資業(yè)務,是我們下一步的方向,主要是通過兩個手段,一個直接收購,最近一個時間,我們只要在上海區(qū)域和周邊地區(qū)對一些成熟的商業(yè)進行收購,這些收購列了一些條件,這些條件跟其他的收購者條件是類似的,這里就不多做介紹,第二個和投資伙伴進行合作,最近一段時間遴選了一些國內(nèi)外的合作伙伴。眼前會碰到一些困難,會碰到一些挫折,但是從長遠看,這個長遠不很久的長遠,我們在積極地遴選一些項目,尤其現(xiàn)在外資進入比較困難的時候,像我們現(xiàn)在有融資能力,包括投資的能力,把我們的合作伙伴我們準備做一些收購,我們下一步做一些單位信托,創(chuàng)造一些條件,也非常歡迎我們大家一起合作。
所以我剛才講的就是我們上信托在房地產(chǎn)方面的手段,這些手段還是基于服務,基于對房地產(chǎn)市場對社會投資領(lǐng)域的提供一種政治服務,謝謝大家。
(xintuo摘自《新浪房產(chǎn)》)